受国内宏观预期因素影响，9月国内物价水平整体呈回暖迹象，工业品需求预期改善，农产品季节性消费特征主导，物价走势前景确定性有所提升。而国际宏观相关因素如美联储货币政策、地缘因素等仍存风险，所以短期商品市场面临趋势调整，尤其是能源及贵金属相关领域，也将进一步影响国内物价的稳健性。预计9月国内PPI跌幅继续放缓，CPI同环比季节性回落。

　　9月美联储降息大门打开，但政策目标模糊且“预防式”降息50bp对商品整体的带动作用仍十分有限。月内原油价格继续走弱，贵金属市场避险情绪升温推涨价格再创历史记录。本月海外降息经济体增多，国内货币政策操作空间扩大，月末中国国内降准降息政策启动，换券工具的出台反映出央行扩表意愿明显；再叠加房地产市场需求端政策继续放宽，有效提振国内市场信心，并拉动9月末地产相关的黑色、建材等商品市场价格大幅反弹。

　　9月宏观因素对市场的影响主要围绕四季度市场预期展开。由于国内8月宏观经济需求表现继续走弱，信贷低迷叠加出口增速收窄，令市场信心不足，能源联动化工板块同步下行。受国际能源市场走弱影响，国内成品油价格下跌，同时丙烯、PP、甲苯/二甲苯、PTA等炼化及下游相关商品价格持续走弱；而国内房地产市场需求低迷，影响相关工业品价格显著下行，其中地产相关如玻璃、纯碱等非金属建材，以及钢材相关如铁矿石、炼焦煤、板卷等跌势尤为突出。由于成本端的整体下行，也在一定程度上对企业盈利改善形成一定空间，但由于订单表现一般，市场整体仍延续了需求偏弱格局下的价格负向反馈机制。另外由于9月国际地缘问题的不断扰动，提振贵金属及有色金属市场价格走势偏强。而全球经济低迷态势不改，也较难给铜价带来明显支撑，月间表现好于能源及化工板块，但也明显弱于黄金、白银等贵金属市场行情。

　　而随着月末国内宏观货币政策宽信用超预期，带动相关商品价格快速走强，并抹平月内前期下跌幅度。根据卓创资讯监测数据显示，9月末国内螺纹钢(HRB400EΦ18mm)华东现货市场均价从低点3268元/吨，升至月末的3722元/吨，一周涨幅近14%；同时期其他地产相关商品玻璃、纯碱等价格也显著走强。预计本月PPI走势相较上月跌势将显著放缓，但仍难以脱离同比负增格局，同比跌幅或收窄至-1.3%，环比跌-0.5%。

　　9月农产品走势分化明显，一方面源于国内需求表现差，主粮、鲜菜以及畜禽相关农产品价格由强转弱，鸡蛋、生猪、玉米等月均价水平均有回落，鸡蛋需求端节日效应回落影响价格下跌，生猪市场二次育肥主体参与度下降同时集团场生猪出栏积极，影响猪肉价格涨势放缓；粮食方面玉米市场收获季逐步展开，新陈粮切换阶段缺乏需求有效支撑价格整体偏弱。而本月油籽市场则受到对加拿大反倾销调查的影响，菜籽供应收紧预期短期快速强化，带动菜系相关商品价格走强，不过由于替代品豆粕及美豆供应端充裕，生物柴油与原油市场价格比较优势偏弱，反倾销事件驱动油籽价格上行尚较难形成长期趋势。

　　非食品方面，9月国际原油价格下跌影响国内成品油价格同环比均下行，节假日出行人数增加但机票价格同比回落明显，平台数据显示9月中秋节期间国内航班票价下调幅度或达到25%。预计本月CPI同比涨势将较上月放缓至0.5%，环比将由升转降至-0.3%。

　　综上，预计今年前三季度CPI或实现0.2%的温和增长，PPI跌幅较去年同期将显著收窄至-1.8%，而随着政策预期的持续落地以及后续居民消费意愿的提升，四季度物价水平或仍将继续保持上行态势。